В конце прошлой недели комитет по денежно-кредитной политике Национального банка принял решение сохранить базовую ставку на уровне 14,75% годовых с коридором +/- 1 п.п. Впервые с лета 2023 года остановлен тренд на понижение базовой ставки. Что по этому поводу думают аналитики и представители регулятора, расскажем здесь.

Своё решение Нацбанк объясняет тем, что годовая инфляция в феврале и марте продолжила снижаться, однако более медленными темпами. Инфляционные ожидания несколько снизились, но остаются на достаточно высоком уровне. Внешний инфляционный фон продолжает складываться нейтрально при продолжении тренда снижения цен на зерновые на мировых рынках. Во внутренней экономике сохраняется инфляционное давление из-за устойчивого внутреннего спроса и незаякоренных инфляционных ожиданий.

Годовая инфляция в марте 2024 года замедлилась до 9,1%, формируясь несколько выше прогнозной траектории. Отклонение происходило под влиянием более быстрого роста цен на жилищно-коммунальные услуги. Снижению инфляции способствует умеренно жесткая денежно-кредитная политика и снижение мировых цен на зерновые.

Месячная инфляция замедлилась в марте до 0,7% после всплеска в предыдущем месяце (1,1%), сложившись при этом выше среднеисторических значений (0,6%). Схожая динамика наблюдается и по показателям базовой и сезонно-очищенной инфляции – значимое снижение в марте после резкого ускорения в феврале.

Инфляционные ожидания населения несколько снизились. При этом они остаются все ещё на высоком уровне. В основном это связано с ростом цен на продукты питания, ЖКУ и ГСМ.

«Неблагоприятные климатические события, затронувшие большинство регионов страны, ущерб от которых ещё не оценен, но, вероятно, будет весьма значительным, спад налоговых поступлений с начала года, неопределенность в отношении нефтедобывающей отрасли и бюджетных расходов увеличивают риски для дальнейшего поступательного роста экономики» Говорится в отчете Halyk Finance

Вместе с тем сохраняются и проинфляционные факторы, связанные прежде всего с неопределенностью относительно будущих бюджетных расходов, которые, если будут следовать траектории прошлого года, могут оказывать давление на рост цен.

«Дополнительные вливания из Нацфонда для финансирования растущих госрасходов могут также оказывать стимулирующий эффект на инфляцию. С начала года эти изъятия уже составили довольно существенную сумму по сравнению со среднемесячными историческими значениями, более того, в апреле ожидаются изъятия на сумму около $1,1 млрд, что выглядит весьма неожиданным на фоне высоких изъятий конца прошлого года» Считают эксперты Halyk Finance

Внешний инфляционный фон складывается нейтрально. Стоимость продовольствия на мировых рынках в марте демонстрирует небольшой рост преимущественно за счёт повышения цен на растительные масла. Цены на зерновые продолжают снижаться на фоне реализации собранного урожая в странах-экспортерах и бесперебойного функционирования морских торговых путей.

Нефтяные котировки складываются несколько выше базового сценария, что будет благоприятно сказываться на торговом балансе Казахстана. Но при этом высокие цены на нефть могут привести к повышению внешнего инфляционного фона.

При этом внешние денежно-кредитные условия сохраняются жесткими. В 2024-2025 годах ожидается более умеренное снижение ставок со стороны ФРС США. В то же время, ЕЦБ, несмотря на ожидаемый более слабый экономический рост в 2024 году, планирует сохранять сдерживающие денежно-кредитные условия для достижения среднесрочной цели по инфляции.

Мартовское укрепление курса нацвалюты (-0,9%) и апрельское повышение объёмов нетто-продажи инвалюты Нацбанком (550 млн долларов против мартовских 250 млн) способствовали улучшению краткосрочных ожиданий экспертов финрынка по изменениям курса USD/KZT — с 454,4 до 451,9 тенге за доллар.

«Между тем в долгосрочной перспективе участники опроса прогнозируют ослабление курса нацвалюты (+7% от текущего значения), что может быть связано с возможным снижением привлекательности тенговых инструментов из-за сужения дифференциала процентных ставок НБ РК и Федрезерва» Говорится в обзоре аналитического центра Ассоциации финансистов Казахстана (АФК)

На фоне сохранения напряженности на Ближнем Востоке, приостановление работы нескольких НПЗ в РФ в результате атак беспилотников, а также потенциального восстановления спроса на сырье со стороны США и Китая ожидания экспертов финрынка относительно цены на нефть улучшились: через год стоимость барреля Brent составит $87,3 против прогноза в $84,9 месяцем ранее.

Инфляционные ожидания экспертов финрынка на год вперед пересмотрены вниз – до 9,1% с 9,3% месяцем ранее. Этому могло способствовать замедление месячного и годового роста цен по итогам марта (с 1,1% до 0,7%, с 9,3% до 9,1%) и устойчивое снижение глобальной инфляции.

«С учетом сохранения ряда внутренних проинфляционных факторов и сигнального заявления НБ РК о паузе, большинство (63%) опрошенных респондентов ожидают сохранения базой ставки на заседании 12 апреля, тогда как остальные (37%) видят потенциал для её дальнейшего снижения (до 14,5-14,25%). Эксперты считают, что пространство для снижения базовой ставки в ближайшее 12 месяцев остается высоким (-275 б.п.) и может быть использовано при смещении баланса рисков в дезинфляционную сторону» Сообщали в АФК

Рост экономики за январь-февраль 2024 года оценивается в 4,2% (год к году), сложившись в пределах прогноза Национального банка. Динамика показателей розничной торговли, объёмов выдачи потребительских кредитов, а также динамика индекса деловой активности свидетельствуют о сохранении устойчивого внутреннего спроса в экономике. Ежемесячные индикаторы Национального банка свидетельствуют о сохранении тенденции экономического роста в марте. Проинфляционные риски обусловлены продолжением реформ в сфере регулируемых цен, последствиями аномальных паводков на территории Казахстана, а также неопределенностью, связанной с объёмами бюджетных расходов, необходимых для их устранения.

«Национальный банк привержен задаче достижения цели по инфляции 5% в среднесрочной перспективе. Это требует проведения умеренно жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) продолжительное время. В этой связи в текущих условиях пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики все ещё ограничено. Национальный банк продолжит отслеживать устойчивую часть инфляции, которая не подвержена влиянию разовых факторов, таких как реформа регулируемых цен. Пространство для снижения базовой ставки начнёт формироваться при стабильном снижении устойчивой части инфляции» Отмечают в Нацбанке

Ирина ЛЕДОВСКИХ