Падающий доллар добивает ослабевшую экономику Европы
Доллар упал более чем на 3% за 10 дней, подливая масла в геополитический огонь. Если США намеренно или случайно ослабят доллар, последствия для других валют могут быть весьма плачевными.
«Это вполне может быть началом следующего этапа снижения доллара, и многие могут быть к этому не готовы», — прогнозирует экономист Стивен Джен. Министр финансов США Скотт Бессент утверждает, что «сильный доллар» по-прежнему является для него ориентиром, но его босс, похоже, вполне доволен падением американской валюты.
Довольны ли все остальные — это уже другой вопрос. Европа более уязвима, чем большинство других стран, поскольку евро и так относительно силен. Это придаст обычно скучному заседанию Европейского центрального банка 5 февраля немного остроты. Дальнейшие неосторожные разговоры о повышении процентных ставок были бы неразумны, считает обозреватель Bloomberg Маркус Эшворт.
Он напоминает, что у ЕЦБ официально нет целевого показателя курса валюты, но на самом деле он есть. В среду евро ненадолго превысил отметку в 1,20 доллара, достигнув самого высокого уровня с 2021 года. Этот уровень обычно вызывает проблемы для экономики блока, ориентированной на экспорт. Швейцария находится в аналогичной ситуации: франк находится на самом высоком уровне по отношению к доллару за последнее десятилетие.
В июле вице-президент ЕЦБ Луис де Гуиндос неожиданно откровенно заявил, что ситуация станет «сложной», если евро превысит отметку в 1,20 доллара. На этой неделе глава австрийского центрального банка Мартин Кохер сообщил Financial Times, что ЕЦБ может быть вынужден принять меры, если дальнейшее укрепление евро приведет к снижению прогнозов инфляции. Он особо подчеркнул, что китайский юань «структурно недооценен» по отношению к евро.
Фактического вмешательства пока маловероятно, но член совета ЕЦБ Франсуа Виллеруа де Гало написал в LinkedIn, что он и другие будут учитывать стоимость валюты при обсуждении денежно-кредитной политики. Президенту ЕЦБ Кристин Лагард следует подготовиться к вопросам на своей пресс-конференции в следующий четверг.
Почему Европе не нужен сильный евро?
Германия и Нидерланды конкурируют на мировом рынке с Китаем и Японией за наибольший профицит текущего счета, особенно в части экспорта товаров. Но менее конкурентоспособная валюта — это, пожалуй, последнее, что нужно обеим странам в настоящее время.
Судя по опросам менеджеров по закупкам в январе, Германия по-прежнему находится слишком близко к рецессии. Во Франции нестабильное экономическое положение усугубляется устойчивой инфляцией ниже 1%.
К сожалению, финансовая помощь пока ещё недоступна. Масштабное увеличение расходов еврозоны на оборону и инфраструктуру проявится не сразу. Кроме того, тарифная ситуация неблагоприятна для производителей. Европейское соглашение Меркосур со странами Южной Америки было отложено Европейским парламентом на неопределенный срок. Даже многообещающя сделка с Индией сводится лишь к снижению тарифов на 4 миллиарда евро (5 миллиардов долларов) в год.
Политикам ЕЦБ и европейским политикам доставляет разочарование тот факт, что инфляция находится под контролем, но экономический рост не набирает обороты. Ситуацию усугубляет и то, что доллар США ослабевает, несмотря на значительно более сильную экономику страны.
Скорее всего, президент США Дональд Трамп заявит, что это результат его собственного гения. Но такое странное положение дел обусловлено представлением о том, куда дальше будут двигаться процентные ставки.
Экономика и фондовый рынок США, а также индустрия искусственного интеллекта, возможно, переживают бурный рост, но новый председатель Федеральной резервной системы почти наверняка будет лояльным Трампу сторонником снижения ставок. По контрасту, ЕЦБ на двух последовательных заседаниях снизил депозитную ставку вдвое, до 2%, чтобы помочь своим страдающим экономикам, и абсурдно заявляет, что денежно-кредитная политика сейчас может быть слишком мягкой.
Обманчивая слабость
Остальной мир, вероятно, лучше справится с ослаблением доллара. Большинство развивающихся рынков выиграют от того, что инвесторы будут искать более доходные активы за пределами США.
Азиатские страны, тем временем, находятся в совершенно ином положении, чем Европа. Китай, Южная Корея и Япония соревнуются за то, чтобы их валюты оставались как можно более слабыми по отношению друг к другу и к доллару.
В последнее время эта игра была сведена к минимуму, поскольку Министерство финансов США легко выходит из себя, если подозревает валютные манипуляции. На прошлой неделе Народный банк Китая укрепил свой ежедневный справочный курс, опустив курс юаня ниже 7 к доллару впервые с 2023 года. Но китайская валюта по-прежнему находится примерно там, где этого хочет Пекин — слабой по отношению к доллару и своим азиатским конкурентам.
В прошлую пятницу Япония предприняла действия, которые привели к росту стоимости иены примерно на 3%. Банк Японии неоднократно демонстрировал показное беспокойство по поводу слабости иены, хотя этот недавний инцидент, по всей видимости, был спровоцирован по указанию Министерства финансов США. В среду Бессент заявил, что США «абсолютно не вмешиваются», чтобы продавать доллар против иены.
В большинстве случаев проще поддерживать валюту, которая стала относительно слишком дешевой, чем пытаться сдержать укрепление валюты, рост которой обусловлен не зависящими от внутренних факторов причинами. Достаточно взглянуть на неспособность Швейцарского национального банка сдержать укрепление франка. В худшем случае ЕЦБ может столкнуться с серьёзными протестами со стороны политиков еврозоны, если курс валюты продолжит расти в том же направлении.
«Хороший способ избежать этого — деликатно смягчить опасное представление о том, что политики, которые придерживаются жесткой денежно-кредитной политики, стремятся к повышению процентных ставок. Подтверждение скрытой склонности к смягчению денежно-кредитной политики может оказаться необходимым, если темпы роста евро ускорятся. Разумным шагом будет заблаговременное использование мягкой риторики», — заключает Эшворт.
